Et si, par les menaces qu’elle fait peser sur l’Europe, l’administration Trump jouait finalement le rôle de catalyseur pour l’Europe ? Face à la remise en question du soutien américain en Ukraine, le continent accélère son mouvement vers plus d’autonomie avec le plan ReArm sur la défense, tandis que l’Allemagne brise son verrou budgétaire et relance l’investissement dans les infrastructures et l’énergie. Ce changement de dynamique pourrait être porteur pour la croissance de la zone à long terme, mais il devra encore se traduire dans les résultats des entreprises, alors que persistent notamment de grandes incertitudes sur les droits de douane. Dans ce contexte, les indices européens terminent le mois en repli après une dernière semaine particulièrement chaotique.

En mars, le fonds Adara bénéficie d’une allocation favorable, notamment grâce à la sous-pondération des secteurs technologique et du luxe. La saison des publications de résultats s’est déroulée sans heurts majeurs, mais la sélection de titres a été décevante. Le secteur des câbles continue de sous-performer, nos positions en Prysmian et Nexans souffrent de l’environnement autour des énergies renouvelables et du contexte aux États-Unis. Par ailleurs, l’absence d’exposition au secteur de la défense a pesé sur la performance, coûtant plus de 50bps sur le mois. En revanche, notre conviction sur les services aux collectivités (E.ON, Enel, Iberdrola) commence à porter ses fruits, le changement de narratif européen et le contexte mondial favorisant les valeurs domestiques.

Cette exposition a d’ailleurs été renforcée par l’entrée de RWE. Nous pensons que le groupe va bénéficier, grâce à ses actifs flexibles, à la fois de la hausse de la consommation énergétique en Allemagne et du plan de 100Mds€ destinés à l’énergie. Une approche plus pragmatique quant à la trajectoire présentée l’an dernier se dessine, avec une réduction du plan d’investissements et une sélectivité accrue des projets. Cela devrait permettre de maintenir une croissance dynamique des BPA tout en offrant un potentiel non négligeable de relèvement du retour à l’actionnaire (via rachat d’actions).