Après avoir cédé nos titres Besi en fin d'année dernière, nous clôturons ce mois-ci notre position en Soitec. Cette décision ne remet pas en question leur potentiel à devenir de futures Large Caps, mais à court terme leur visibilité s’est dégradée, comme c’est le cas pour l’ensemble du secteur des semi-conducteurs. Le fonds n’est donc actuellement plus exposé à cette thématique.
Bien que l'essor de l'IA entraîne une forte demande de puces haute performance, l'essentiel des revenus du secteur demeure lié aux activités historiques : automobile, industrie et smartphones. Ces marchés étaient anticipés en forte croissance grâce à l’augmentation du contenu en semi-conducteurs dans les véhicules électriques, la montée en gamme des smartphones et l’automatisation de l’industrie. En réalité, la demande en véhicules électriques est freinée par des prix trop élevés, la montée en gamme des smartphones peine à convaincre (comme en témoigne la sortie de l’iPhone 16e), et l’industrie fait face à une crise qui ralentit les investissements en automatisation. Ce manque de dynamisme exerce une pression sur les équipementiers MidCaps du secteur.

Nous préférons désormais nous exposer à la thématique de l'IA via la société italienne Reply. Cette société de services en ingénierie informatique (SSII) se distingue en étant présente uniquement sur les segments les plus innovants du secteur (IA, cloud, big data). Elle opère à travers un réseau décentralisé de plus de 200 entreprises, chacune spécialisée dans un marché de niche avec une expertise très pointue. Cette approche flexible lui permet d’être plus dynamique et de surperformer son secteur, avec une croissance organique annuelle de +10% depuis 2006 et une rentabilité supérieure à la moyenne. Reply sera un acteur clé de l’intégration des applications IA au sein des entreprises. La taille de son marché adressable (1500 milliards d'euros en 2024), son positionnement sur les secteurs les plus en croissance, sa capacité à générer du cash et à réaliser régulièrement de petites acquisitions lui offrent un potentiel significatif pour devenir une future LargeCap.

Nous avons également initié une position en flatexDEGIRO, leader du courtage en ligne en Europe, présent dans 16 pays et comptant plus de 3 millions d’utilisateurs. En Europe, deux groupes de pays se distinguent : le Nord où 30 à 40% des adultes possèdent un compte de courtage, et le Sud, où cette proportion ne dépasse pas 10%. Ainsi, sur les 300 millions d’adultes dans ces 16 pays, seulement 65 millions possèdent un compte de courtage. Nous sommes convaincus qu’une transition vers plus de retraite par capitalisation en Europe est inévitable et que cela élargira considérablement le marché adressable de flatexDEGIRO. En attendant, l’entreprise innove en proposant toujours plus de produits à ses clients : cryptos, vente à découvert, prêt de titre, actions fractionnées. A plus long terme on peut imaginer que la plateforme proposera des ETF en marque blanche, des fonds de PE ou de la dette privée.