L’année 2024 n’a pas été favorable aux petites capitalisations françaises. Après deux années marquées par une forte inflation, l’économie française a été durement touchée par la crise politique qui a suivi la dissolution de l’Assemblée nationale au mois de juin. Les entreprises ont brutalement mis à l’arrêt leurs investissements et les marchés ont sanctionné l’instabilité politique et budgétaire du pays.
Face à l’incertitude nous avons décidé, à partir de la fin du mois de juin, de réduire la concentration du fonds et de diversifier nos investissements. Ainsi, au 31 décembre 2024, Amplegest PME était constitué de 66 lignes (contre 45 au 31/12/2023) avec un TOP 10 représentant environ 25% de l’encours (vs. 40% au 31/12/2023).
L’évolution des critères d’éligibilité au PEA-PME nous a permis de réallouer une partie de nos investissements vers des titres plus liquides et d’augmenter la capitalisation médiane du fonds à 600M€ (vs. 470M€ au 31/12/2023). A la fin de l’année, 85% de l’encours du fonds était investi sur des titres éligibles au PEA-PME.
Depuis 3 ans, nous restons fidèles à notre volonté de rester à l’écart des sociétés pénalisées par des bilans lourds. Dans l’ensemble, les entreprises détenues dans le fonds disposant d’une situation de cash net (liquidités > dettes) leurs résultats ont plutôt bénéficié de la hausse des taux grâce à de meilleurs produits de trésorerie.
Au cours de l’année, 3 valeurs détenues dans le fonds ont fait l’objet d’une OPA (Esker, Eurobio-Scientific et Wedia) offrant une prime moyenne de +23%. Ces 3 titres rassemblaient 5% de l’encours du fonds avant les annonces.
Amplegest PME a été sous-performant pendant les 5 premiers mois de l’année (-750bps vs indice de référence à fin mai) puis surperformant les 7 suivants (+600bps vs indice). Sur l’année, la part IC enregistre une performance de -8,5% vs. -6.9% pour l’indice. Il n’y a pas de contributeurs positifs ou négatifs très significatifs cette année (+105bps pour le meilleur et -150bps pour le plus mauvais) du fait de pondérations plus modestes qu’à l’accoutumée.
La note ESG du fonds a connu une légère amélioration au cours des douze derniers mois passant de 2.11 à 2.29 grâce notamment à une forte amélioration de la note de Gouvernance (1.51 à 2.16).
L’encours du fonds est passé de 123M€ à 100M€ sous l’effet de la performance négative des marchés et d’une légère décollecte en fin d’année.
Au 31/12/2024, le multiple moyen du fonds est de 12.5x EBIT pour une croissance attendue de +13% en 2025. Dans l’ensemble, malgré la baisse des marchés depuis 3 ans, la valorisation des petites capitalisations françaises se situe dans sa moyenne historique, les résultats ayant souffert pour la seconde année consécutive.
Les espoirs de reprise pour 2025 reposent sur une action prolongée de baisse des taux en Europe et sur une stabilisation de la situation politique et budgétaire en France. Nous attendrons des évolutions tangibles avant de revenir à une gestion plus concentrée.