Le mois novembre a été marqué par l’élection de Donald Trump en tant que 47ème président des Etats-Unis. Il débutera son nouveau mandat présidentiel à compter du 20 janvier 2025 et semble déterminé à appliquer un programme ancré sur une baisse de la fiscalité et une hausse des droits de douanes sur les importations. Ces perspectives se sont traduites boursièrement par une forte accélération du marché des actions aux Etats-Unis ainsi qu’un renforcement du dollar face à toutes les autres devises.
Dans le contexte, notre allocation sur les actions domestiques américaines a été renforcée, en particulier sur les secteurs de la finance, de l’industrie et de la consommation. En parallèle, notre exposition sur les pays émergents a été réduite. Nos convictions déjà très fortes sur la croissance américaine n’ont été que renforcées par le résultat du vote du 5 novembre. Ainsi, nous conservons toujours une exposition sur le dollar US, bien que nous ayons tactiquement pris des profits en cours de mois après l’envolée du billet vert. Nous favorisons par ailleurs une exposition au taux souverains de la zone euro considérant que le cycle économique va rester sous pression dans les prochains mois. La BCE devrait donc continuer à délivrer des baisses de taux afin de soutenir l’activité alors que la FED va, selon nous, progressivement réévaluer ses anticipations de baisse des taux. Côté actions, nos principales convictions sont basées sur une combinaison entre des actions domestiques américaines d’une part et des actions indiennes d’autre part. Toutefois, compte tenu des niveaux de valorisation désormais atteints sur les grosses capitalisations américaines, nous avons initié des couvertures sur l’indice S&P 500. En effet, même si la dynamique devrait selon nous rester porteuse pour les prochaines semaines, les perspectives à un ou deux trimestres deviennent de plus en plus complexes en raison des anticipations plus que favorables et des flux déjà engrangés par le marché américain au cours des dernières semaines.
Enfin, nous conservons toujours des obligations d’entreprises européennes sur des maturités courtes afin de maintenir une base de rendement dans les portefeuilles.