ID Logistics, spécialiste des solutions logistiques externalisées, a publié des résultats records au T3 avec une croissance organique de +20% (vs +10% attendu par le consensus). Le groupe gagne en envergure grâce à des contrats majeurs avec des géants comme Amazon et Inditex et confirme encore une fois son potentiel de future LargeCap. Depuis 2009, leur CA double tous les 5 ans, soutenu par une croissance organique annuelle moyenne de +10% et par des acquisitions stratégiques réussies. Leur marché adressable gigantesque, de près de 300Mds€, stimulé par la complexification croissante de la logistique due à l'essor du e-commerce, leur offre un potentiel de croissance considérable.

Ipsos, spécialiste des études de marché et des sondages d'opinion, a souffert de l’attentisme de ses clients aux US en amont des élections présidentielles. Le groupe revoit à la baisse ses prévisions de croissance pour 2024 mais maintient ses attentes de marge. Cette capacité à protéger sa profitabilité s’explique par l’amélioration du mix vers les activités digitales mieux margées. Le cas d’investissement n’est absolument pas remis en cause par ce trou d’air temporaire. Nous restons convaincus que la collecte et la qualification des données opérées par Ipsos seront indispensables pour garantir l'efficacité et la précision des algorithmes d’IA.

Nous avons soldé notre investissement en Besi (assemblage et packaging de semiconducteurs).
Le potentiel de la société pour devenir une future LargeCap reste intact, notamment grâce à l'importance de l'hybrid bonding pour améliorer la performance et l'efficacité énergétique des puces d’IA. Cependant, le manque de visibilité sur le redressement des activités traditionnelles (confirmé par l'avertissement d'ASML) et l'incertitude concernant la date d’entrée en production de masse de l'hybrid bonding dans les mémoires HBM devraient peser sur le cours de l'action en 2025.

Nous avons initié une position en Bureau Veritas. L'entreprise française est l'un des trois leaders mondiaux du marché du Testing, Inspection et Certification. Ce marché, extrêmement fragmenté et évalué à 150Mds€, offre un potentiel de croissance significatif, tant en termes de croissance organique que de petites acquisitions bolt-on très relutives. Le secteur est soutenu par de tendances séculaires liées à l'augmentation des demandes de certification et de traçabilité des produits, la complexification des chaînes d'approvisionnement et les exigences ESG. La position de leader mondial du groupe lui permet de bénéficier d'une densité commerciale accrue, se traduisant par une rentabilité et une génération de trésorerie nettement supérieures à celles des petits acteurs locaux.