En juillet, le fonds se replie de 0,7% (vs. +0,1% pour son indice de référence) portant la performance depuis le début de l’année à 14,7% (vs. 18,2%).
La poursuite de la décélération de l’inflation et le ralentissement de l’économie, caractérisés notamment par la faiblesse des ISM manufacturier & services a conduit la FED, en fin de mois, à confirmer la probabilité d’une baisse de taux en septembre.
Des éléments qui se sont traduits par de fortes rotations sectorielles, en particulier par de solides performances des valeurs très exposées aux taux et au cycle économique à l’instar des secteurs de l’immobilier & utilities (+6%), des financières (+5%), ainsi que les industrielles & matériaux de base (+4%). A l’inverse, les secteurs technologiques et services de communications reculent respectivement de -3% et -5%. Ces mouvements ont pénalisé la performance du fonds, moins exposé aux secteurs les plus cycliques, qui présentent rarement du pricing power durable.
Coté microéconomie, nous notons les solides résultats des entreprises qui affichent des profits en hausse de 8.9% au T2, portés par des marges nettes en hausse à 12.1%.
Dans le portefeuille, nous retiendrons les solides résultats de ServiceNow qui évoque une première contribution de l’IA à sa performance trimestrielle ainsi que  la poursuite de la progression des capex dans l’IA chez les Hyperscalers (Microsoft et Google), qui devraient néanmoins se traduire par une accélération des ventes de la division Azure, chez Microsoft dès le 2ème semestre.  Notons la déception sur Merck, dont le vaccin Gardasil (dont 60-70% des ventes sont réalisées en Chine), devrait voir ses ventes affectées par des changements de stratégie de distribution en Chine. Une incertitude qui a pénalisé le titre. Néanmoins, le vaccin devrait être approuvé pour les garçons début 2025 et le management a réitéré son objectif de ventes à long terme de 11Mds$.
Dans le portefeuille, nous avons procédé à plusieurs mouvements : notre position en Lulu Lemon a été soldée au regard du manque de visibilité sur la stratégie commerciale. Par ailleurs, nous avons initié deux nouvelles valeurs : Prologis, leader mondial des centres de stockage industriels, qui devrait bénéficier d’une inflexion de son activité et des taux, et Eaton, leader dans la gestion de l’énergie, largement positionné sur les mégaprojets de nearshoring (semi-conducteurs notamment) et d’expansion des DataCenters.