En juillet, la géopolitique reste au centre des préoccupations alors que la situation politique en France est bloquée et que la course à la présidence aux États-Unis connaît des rebondissements incessants, marquée par la tentative d'assassinat de Trump et le retrait de Biden. Par ailleurs, la saison de résultats reste mitigée en Europe, n’apportant pas de réponses quant à la reprise cyclique et entraînant des réactions assez marquées. Dans cet environnement, le style « value » surperforme nettement le style « croissance » en zone euro.

Sur le mois, l’allocation et la sélection ont contribué de manière équilibrée à la surperformance. Cela s’explique notamment par la sous-exposition au secteur de la technologie ainsi que par des publications de résultats plutôt correctes.

Du côté des contributeurs, GTT (+11% sur le mois) a publié des résultats supérieurs aux attentes, venant confirmer le rôle incontournable du groupe dans un contexte de marché du GNL toujours très porteur. Nexans (+16%) poursuit sa stratégie payante de valeur plutôt que de volume et relève nettement ses objectifs financiers pour 2024. Sur le secteur bancaire, BNP (+7%) communique des résultats en tout point solides. Le titre présente, selon nous, un profil risque/rendement attractif compte tenu de sa diversification, de ses perspectives de croissance et de sa solidité bilantielle. De l’autre côté du spectre, Mercedes (-6%) mais surtout Stellantis (-16%) déçoivent… Les constructeurs automobiles sont bel et bien sortis de la période de « sur-profitabilité » artificiellement établie à la suite du covid, et font désormais face à un marché difficile (faible demande, baisse des prix, électrification plus lente).

Sur le mois, des mouvements ont été effectué à la marge afin de baisser l’exposition à la France et au secteur automobile. En face, nous avons renforcé la poche « défensive » par le biais notamment de notre position en Sanofi.