Les marchés actions de la zone euro ont poursuivi leur rebond pendant le mois de mars 2024. De bonnes données macroéconomiques (PMI notamment) sont venues soutenir un marché déjà dynamique depuis quelques mois en prévision d’un cycle de baisses de taux de la part des banques centrales. Dans cette phase « risk on », les titres cycliques et décotés ont eu la part belle pendant le mois : le style value a largement surperformé le style croissance, de l’ordre de 400bp. Dans ce contexte plutôt défavorable à notre style de gestion, le fonds s’adjuge +2,5% contre +4,4% pour son indice de référence. Sur le premier trimestre, Amplegest Pricing Power progresse de 12,5% contre 10,4%.

Pendant le mois, l’allocation sectorielle du fonds a été le principal vecteur de la sous-performance relative : concentré sur les valeurs à fort pricing power, le fonds est largement sous-exposé aux secteurs banques, immobilier, pétrole, assurances et services aux collectivités. Les valeurs technologiques ont connu des fortunes diverses : BESI a perdu 15% sur craintes de retard de l’adoption de leur technologie d’Hybrid Bonding, SESA a publié des résultats en-dessous des attentes. Le luxe a été négativement impacté par l’avertissement sur résultats de Kering (pas présente dans le fonds), après un excellent parcours récent. A l’inverse, les industrielles ont été portées par la paire Safran/Airbus dans l’aéronautique. Enfin, les valeurs de santé ont été portées par l’excellent parcours d’UCB dont les ventes pour traitement contre le psoriasis semblent démarrer avec vigueur.

Pendant la période, nous avons soldé BioMérieux dont la publication des résultats annuels engendre une révision en baisse des attentes de profitabilité en 2024. Schneider, Safran et Infineon ont été allégées. Nous avons initié une position sur D’Ieteren : une société belge, actionnaire majoritaire de Carglass (groupe Belron), dont la démonstration de pricing power est éloquente trimestre après trimestre. Sa taille dans le domaine du remplacement de vitrage auto, ses relations avec les assurances, son service client reconnu et la force de ses marques lui confère une forte capacité de fixation des prix et un solide avantage compétitif. Nous avons renforcé Brunello Cuccinelli sur faiblesse, ainsi que BESI.