Les marchés actions de la zone euro ont poursuivi leur rebond pendant le mois de mars 2024. De bonnes données macroéconomiques (PMI notamment) sont venues soutenir un marché déjà dynamique depuis quelques mois en prévision d’un cycle de baisses de taux de la part des banques centrales. Dans cette phase « risk on », les titres cycliques et décotés ont eu la part belle pendant le mois : le style value a largement surperformé le style croissance, de l’ordre de 400bp.
Dans cet environnement, Adara progresse de 2,2% surperformant son indice de référence de 0,3%.
Nous bénéficions sur la période du fort rebond des valeurs financières (BNP +52bps, Santander +28bps et Axa +28bps) et industrielles (Stellantis +34bps et Airbus +34bps).
A l’inverse Elis, 4ème position du fonds affiche une contribution négative de -32bps et abandonne un peu de sa surperformance des derniers mois. Nous avons également souffert de nos positions sur le secteur technologique (Infineon et Soitec en tête).
Au cours du mois nous avons cédé notre position en Soitec suite à un avertissement important sur sa croissance organique et avons renforcé E.On et Siemens.
Nous avons également initié une position en Daimler Truck suite à sa très bonne publication de résultats.
Nous sommes confiants quant au potentiel de croissance de notre fonds qui offre un ratio P/E médian estimé 2024 de 11,5x pour une croissance des résultats anticipée pour les deux prochaines années de 11% (respectivement 11x et 4% pour l’indice de référence). Le fonds affiche également une rentabilité sur capitaux propre de 16% contre 12% pour l’indice avec un endettement moindre (0,8x Ebitda contre 2,9x pour l’indice de référence).