Les marchés financiers restent en ce début d’année portés par le même vent d’optimisme que nous avons connu en 2023.
L’économie américaine se montre bien plus solide qu’anticipée par les acteurs de marché depuis plusieurs trimestres et s’adjuge même une croissance de son produit intérieur brut au quatrième trimestre de +3,3%. Les investisseurs se voient offrir un scénario idéal mêlant forte croissance, désinflation et chômage bas. En conséquence la Federal Reserve a confirmé ne plus avoir besoin de relever ses taux directeurs à très court terme.
La déception de ce mois de janvier provient de la Chine (comme tout au long de 2023). Alors que les autorités chinoises étaient parvenues à relancer l’intérêt des investisseurs pour les actions chinoises, la décision d’ordonner la liquidation d’Evergrande a ramené la crise de l’immobilier sur le devant de la scène.
Enfin les marchés de la zone euro ont de nouveau atteint des plus hauts historiques sur le mois grâce à la publication d’indicateurs avancés rassurant d’un point de vue économique et une entrée en fanfare dans la période des résultats annuels notamment parmi les principaux poids de l’indice (ASML, SAP, LVMH).
En janvier, Adara affiche une performance légèrement négative (-0,06%) alors que son indice de référence progresse de 1,47%.Cette sous-performance est entièrement due à l’absence en portefeuille de 2 valeurs (ASML et SAP) et à notre sous-pondération sur le secteur du luxe.
Nos deux principales surpondérations (Elis et Antin Infrastructure) bien qu’affichant de très bonnes performances et des contributions positives de 33 et 49bps ne suffisent pas à compenser.
Nous avons initié une nouvelle position en décembre :
E.on (1% du fonds) : société allemande en charge de l’entretien, du fonctionnement et du développement du réseau de distribution d’énergie (gaz ou électricité) en Allemagne, Suède et dans les pays d’Europe centrale et orientale. La valorisation actuelle (à 12x les résultats 2024e), la solide structure bilantielle et le profil de croissance plus défensif sont autant d’arguments qui nous ont poussé à initier une petite position.
Nous avons également renforcé notre position sur Stellantis suite à la sous-performance du titre en début de mois et réduit légèrement notre position sur Antin Infrastructure (10% de la position).
Nous sommes confiants quant au potentiel de croissance de notre fonds qui offre un ratio P/E médian estimé 2024 de 11,5x pour une croissance des résultats anticipée pour les deux prochaines années de 11% (respectivement 11x et 4% pour l’indice de référence). Le fonds affiche également une rentabilité sur capitaux propre de 16% contre 12% pour l’indice avec un endettement moindre (0,8x Ebitda contre 2,9x pour l’indice de référence).