Les marchés ont connu un rebond spectaculaire au mois de novembre grâce à des signes de modération économique aux États-Unis et à une baisse généralisée de l'inflation au sein les marchés développés. L’inflation continue de baisser chez l’Oncle Sam comme en témoigne la mesure des dépenses personnelles de consommation de base qui a été mesurée en évolution de 3,5% sur 1 an à fin octobre.
En Europe, la baisse des prix de l’énergie a bien aidé au reflux des chiffres de novembre avec une inflation globale qui s’établit à 2,4% sur 1 an. La bataille des banquiers centraux serait-elle donc gagnée ? Christine Lagarde, la présidente de la BCE, ne veut pas crier victoire tant que la cible des 2% n’est pas atteinte. En zone euro, c’est la dynamique de croissance qui laisse désormais à désirer comme en témoigne la contraction de -0,1% du PIB au 3ème trimestre en France et en Allemagne.
Ces nouvelles économiques plutôt décevantes ont été particulièrement appréciées par les marchés financiers. Les rendements des obligations d’État ont baissé de façon marquée. Le rendement du Trésor américain à 10 ans est tombé en dessous de 4,4, en baisse par rapport au sommet de 5 % atteint à la mi-octobre. En Europe, le rendement allemand à 10 ans a chuté d'environ 20 points de base. Les indices actions mondiaux ont par ailleurs rebondi vigoureusement, de plus de 8% en moyenne, tirés par les valeurs de croissance, le secteur technologique et les valeurs immobilières.
Malgré notre attente d’un rebond conséquent sur les marchés pour la fin du mois d’octobre, nos allocations sont in fine restées prudentes sur la période afin de protéger la performance des fonds en tout scénario.
Ce contexte de baisse de l’inflation et l’anticipation d’un pivot accommodant des banquiers centraux dans les prochains mois a été salué par les marchés financiers. Toutefois, à moyen terme, nous nous interrogeons quant à l’ampleur du ralentissement qui se matérialise désormais assez nettement sur bon nombre d’indicateurs économiques.
Dans ce contexte, nous recherchons plus de diversification dans les fonds et restons prudents face à un scénario d’atterrissage en douceur de l’économie devenu très consensuel. Nous favorisons les obligations d’entreprises au sein des actifs risqués. Dans cette logique, nous avons renforcé la part des entreprises de haute qualité (Investment Grade). Nous maintenons également une exposition au Dollar US et au Yen japonais combiné avec des actions japonaises. Sur les émergents nous favorisons le marché indien qui, malgré sa valorisation élevée, reste attractif en raison de ses critères de qualité et de croissance ainsi que de la visibilité politique qu’il offre. Au global le poids actions reste limité après le rebond conséquent des dernières semaines.