La hausse de la partie longue de la courbe des taux reflète une prise de conscience croissante des investisseurs quant à une inflation qui s’installerait dans le temps. Cette évolution pourrait résulter de divers facteurs, tels que la transition énergétique avec des prix de l'énergie structurellement plus élevés, le réchauffement climatique qui entraîne une volatilité accrue des températures nuisant à l'agriculture, ou encore les tendances démographiques avec la montée du nombre de retraités qui consomment sans produire. Dans ce contexte, il semble effectivement peu probable d'envisager un retour à une inflation sous les 2%.
Les marchés ont donc encore une fois reporté la perspective d’une baisse des taux, supportant le secteur financier et pénalisant les sociétés les plus endettées à l’image de Shurgard et ALD dont le modèle économique requiert un niveau d’endettement structurellement élevé.
ALD (leasing automobile) a par ailleurs déçu lors de son CMD en évoquant des perspectives dégradées post-fusion avec Leaseplan alors que le maché s’attendait à une amélioration. Après une rencontre avec la société nous avons décidé de solder note ligne.
Shurgard (location de box de stockage), qui dispose du plus faible niveau d’endettement du secteur immobilier, continue de délivrer et profite de l’inflation à travers la hausse de ses loyers.
Nexi (paiement digital) subit le désamour du secteur des paiements suite à l’avertissement d’Adyen cet été. Le groupe, leader en Italie, dispose de perspectives très attrayantes via la transition vers la carte bancaire dans un marché où l’on paye encore une fois sur quatre en cash.
Zalando (e-commerce mode) et Moncler (habillement luxe) sont sanctionnés par la baisse du sentiment consommateur en Europe et en Chine respectivement.
La forte hausse du pétrole a quant à elle porté le secteur de l’énergie. Nous en profitons à travers Technip Energies (ingénierie transition écologique) et GTT (cuves de transport de GNL). Scout24 (e-commerce annonces immobilières) continue d’offrir de la visibilité aux agents immobiliers allemands dans un marché qui s’est totalement retourné contre eux.
Nous soldons notre position en Amadeus après un beau parcours et initions Accor et Do & Co en face. La chaine hôtelière, leader notamment en Europe et en Asie (hors chine), s’est complétement métamorphosée au cours des dix dernières années et devrait commencer à récolter les fruits de sa stratégie asset-light et de sa premiumisation.
Do & Co, « The best restaurants at 39.000 feet », offre des services de restauration premium aux compagnies aériennes, leur donnant un moyen de se différencier à moindre coûts (7-8€ par repas soit <2% du prix d’un billet).
Nous initions enfin une ligne en Aalberts (industrie, contrôle des flux hydrauliques) qui contribue notamment à améliorer l’efficacité énergétique des bâtiments.