Alors que les projections d’inflation repartent à la hausse et que les prévisions de croissance poursuivent leur baisse, les petites capitalisations continuent de sous performer le marché ; les investisseurs préférant privilégier la liquidité. La poursuite de la hausse des taux n’aide pas non plus avec des niveaux de rendement sans risque qui enlèvent toujours plus d’attrait à l’exposition aux valeurs de croissance.
Les investisseurs de long terme tirent profit de la situation, à l’image des fonds de Private Equity, des industriels et des familles d’actionnaires qui multiplient les OPA à un rythme record. La déconnexion entre les valorisations boursières et les valeurs intrinsèques de certaines entreprises est tellement significative que les acquéreurs vont jusqu’à offrir des primes dépassant parfois les 50%.
Outre la seule considération de la valorisation, les contraintes liées à la cotation semblent de plus en plus dissuader les (petites) entreprises. En témoigne la chute du nombre d’IPO de ces dernières années. A la lourdeur des processus traditionnels de reporting financier, s’ajoute en effet désormais la couteuse obligation de la communication extra-financière. Et aux pressions à court-terme imposées par le rythme des publications trimestrielles, s’ajoute le risque permanent des controverses, qu’elles soient vérifiées ou non.

En témoigne CTS Eventim et SES-imagotag qui ont été victimes d’attaques durant le mois de juin. La première dans le cadre d’une émission de télévision allemande qui accuse le PDG du groupe de graves fraudes et de conflits d’intérêts. La deuxième par le biais d’un vendeur à découvert qui a publié un rapport à charge comportant un certain nombre d’erreurs. Dans le cas de CTS Eventim, dont les accusations dépassent le cadre financier et notre zone d’expertise, nous avons décidé de céder notre position après que le management a refusé de répondre à nos questions. Ce manque de considération pour les actionnaires minoritaires est en totale inadéquation avec notre philosophie d’investissement. Dans le cas de SES-imagotag et des accusations de manipulations comptables – que nous avons été en mesure de vérifier et que la société a pris le temps de réfuter de manière argumentée – nous avons maintenu notre position. Nous pourrions être amenés à profiter de la baisse du titre si la seconde partie du rapport promise par l’auteur était du même acabit que la première. Si tel était le cas, nous espérons que les autorités compétentes prendront les mesures nécessaires pour punir de tels agissements, car ils représentent une menace grave pour le bon fonctionnement des marchés financiers et pour l'attrait de la bourse après des entrepreneurs.

Dans ce contexte, le fonds Amplegest MidCaps a nettement sous-performé son indice au cours du mois et a perdu son avance accumulée au cours de l'année.