En mai, le fonds progresse de 4.44% vs. 3.39% pour son indice. Le solide rebond du mois est principalement tiré par le secteur technologique (+10%) qui bénéficie de l’engouement sur l’intelligence artificielle, en particulier après les déclarations de Nvidia qui évoque une accélération de la demande. Notons la très forte concentration de la performance sur les indices américains, avec 15 valeurs technologiques qui contribuent à plus de 95% de la performance du SP 500 depuis le début de l’année, un niveau de concentration rarement égalé.
A l’inverse, le pétrole, affecté par les craintes de ralentissement, enregistre un 8ème mois de baisse, ce qui pénalise le secteur (-10%). Et pourtant, l’économie américaine fait preuve d’une très belle résilience avec un emploi qui reste robuste et une consommation solide (+3.8% sur le T1). L’inflation ressort légèrement supérieure aux attentes à 4.7%.

Les résultats des entreprises sont supérieurs aux attentes affichant un repli limité à -2.1% (vs. -6.7% attendu initialement). Nous retiendrons :
Dans le secteur tech : les bons résultats de Synopsys qui devrait afficher des ventes en hausse de 14-15% sur l’année en dépit d’un cycle baissier pour le secteur des semiconducteurs sur 2023. Le groupe bénéficie de la complexification des besoins liée au cycle d’innovation, notamment. Malgré la persistance de la faiblesse sur le segment des mémoires AMD, également surprend favorablement, grâce à une solide demande dans l’ICAPS.
Les résultats et perspectives décevantes d’Estée Lauder. Le groupe souffre d’une reprise plus lente que prévue dans les Duty Free (-45%) qui ne permet pas de normaliser les stocks, alors que le reste de l’activité progresse de 10% portée par des ventes solides aux Etats Unis (+6%) et en Chine (+6%). Selon le management, la situation qui pourrait perdurer sur la fin de l’année fiscale. Si nous restons vigilants sur l’évolution de la consommation dans les duty free, il convient néanmoins de noter que le T1 marque le redémarrage de la Chine, les tendances à Hainan et en Corée, dans les prochains mois seront donc particulièrement importantes à surveiller.

Dans le fonds, nous avons procédé à quelques ajustements et avons cédé nos expositions en Johnson et Johnson et en Schlumberger, considérant que le risque de révision baissière plus significatif. Par ailleurs, nous avons initié une position en Adobe, leader dans les outils digitaux marketing, qui présente un solide pricing power confirmé par des niveaux de marges très élevées (marges brutes supérieures à 85%) sur un marché potentiel de plus de 200Mds$ et avait fait l’objet d’un derating significatif ces derniers mois.