En mars, le fonds progresse de 1.86% vs. 1% pour son indice, portant la progression annuelle à 6.2% (vs. 5.31% pour son indice).
La hausse du marché cache des réalités très contrastées. Alors que les taux 2 ans dépassent les 5%, un niveau inédit depuis 2007, le secteur bancaire connait des tensions majeures après la déroute puis la faillite en un temps record, de la Silicon Valley Bank, 16ème banque américaine, mais également de Signature Bank. Face au risque de propagation du bank run aux banques régionales, la FED et le gouvernement américain ont rapidement mis en place un plan d’urgence visant à sécuriser les dépôts et assurer la liquidité des banques. En parallèle, la FED, comme attendu, a relevé, une nouvelle fois ses taux directeurs de 0.25 bps dans le cadre de sa lutte contre l’inflation, mais le ton semble s’infléchir. Des mesures qui, ont stabilisé les marchés mais ont fait resurgir les craintes de récession entrainant un repli des cours du pétrole pour le 5ème mois consécutif avec un Brent qui clôture à 75,7$ et une très forte baisse, la plus importante en 15 ans des taux 2 ans (4,02%).
Dans ce contexte, si les valeurs financières abandonnent plus de 7%, les valeurs de croissance et en particulier le secteur technologique (12%) rebondissent fortement, bénéficiant simultanément de la détente sur les taux et des arbitrages vers des valeurs offrant plus de visibilité. Un mouvement qui a bénéficié au fonds, non exposé aux banques compte tenu du faible pricing power du secteur.
Outre les solides performances de Microsoft (+16% en dollars) et Apple (12%), nous retiendrons la très belle progression de AMD (+25%) qui bénéficie de l’engouement autour de l’intelligence artificielle et celle de Lulu Lemon (+18%), qui publie des ventes en hausse de 30% et constate la persistance d’une solide demande, y compris en Chine. A l’inverse, les valeurs plus exposées au cycle économique sont pénalisées à l’instar de United Rentals (-16 %), Schlumberger ( -8%) en dépit de leurs fondamentaux solides.
Sur le mois, nous avons soldé Borgwagner, et profité du récent repli du titre pour initier une position en Service Now, dont le pricing power est démontré par son positionnement unique sur l’optimisation des workflows, mais également un niveau de marges parmi les plus élevées dans le software. Les ventes devraient progresser de plus de 20% portées entre autres par l’innovation et les nombreuses opportunités de cross selling.