La baisse des taux à laquelle nous avions assisté en janvier a été effacée au cours du mois de février. Ainsi, les taux d'intérêt sont à fin février au plus haut de l’année et la dynamique haussière semble clairement lancée en raison de la matérialisation courant février de trois facteurs marqués : des signes d'inflation persistante, des données économiques meilleures que prévu et un nouveau changement de ton de la part des banquiers centraux.
Dans ce contexte, nous nous installons dans un marché où les bonnes nouvelles sont paradoxalement des mauvaises nouvelles. L’incertitude croissante quant aux perspectives de taux rend, en effet, nécessaire une prime de risque supplémentaire sur la plupart des actifs. Seule la vigueur de l’activité manufacturière chinoise est dans ce contexte véritablement rassurante en termes de diversification des moteurs de croissance de l’économie mondiale.
Ainsi, le mois de février a été caractérisé par une forte remontée des taux et un écartement des spreads de crédit. Les actions sont en baisse, en particulier aux États-Unis, et le pétrole est revenu à des niveaux proches de ses plus bas depuis le début de l'année. La gamme Latitude a subi une partie de ces pressions avec une contraction moyenne de 1.5% au cours du mois. La sensibilité aux taux a été fortement réduite en cours de mois, tandis que le rendement des fonds a été notablement renforcé via les gisements haut rendement américain et la dette émergente.
Dans ce cadre, nous pensons que l'absence d'un consensus fort sur la dynamique d’inflation fera osciller les marchés tout au long de 2023. Dans les prochaines semaines la probabilité de ralentissement économique devrait notamment remonter, témoignant de la vigueur réactivée des banquiers centraux à combattre l’inflation. Avec des rendements proches de leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs années, les opportunités sur le marché du crédit nous semblent importantes tandis que le marché européen et le CAC 40 nous semblent relativement attractifs au sein des marchés actions mondiaux. Ils bénéficient d’une meilleure diversification sectorielle, d’une exposition à la Chine, d’une valorisation attractive ainsi que d’une meilleure résilience des marges bénéficiaires sur fin 2022 et début 2023. Ces éléments se traduisent par une prime de risque plus attractive dans le contexte actuel d’incertitudes élevées concernant la dynamique d’inflation.