Le mois de février 2023 marque un changement dans la tendance observée depuis octobre dernier : à savoir une inflation plus résiliente qu’attendu. Cumulées à des chiffres de l’emploi robustes, ces données viennent soutenir une politique monétaire plus restrictive des banques centrales américaines et européennes et de fait, une remontée des taux d’intérêt. Le fonds Amplegest Pricing Power s’adjuge +2.1% sur le mois contre +1.9% pour son indice de référence. Dans le contexte décrit, le style « value » (porté par les financières) surperforme le style croissance.
Pendant ce mois de publications de résultats, les valeurs à fort « pricing power » que nous avons sélectionnées ont été globalement bien orientées. Parmi les industrielles, on notera les bons résultats de Legrand et Schneider au sein des « électriciens » ainsi que ceux encourageants de MTU et Airbus dans le secteur aéronautique : les premières continuent de bénéficier de tendances robustes pour une moindre déperdition énergétique, les dernières voient la demande de nouvelles capacités des compagnies aériennes se poursuivre à un niveau soutenu pour 2023. Les valeurs défensives qui avaient sous-performé en janvier se reprennent, fortes de bonnes publications trimestrielles, à l’instar de Wolters Kluwer, Pernod Ricard, Campari ou encore Linde (que nous conservons dans le fonds malgré sa future unique cotation aux Etats Unis).
A l’autre bout du spectre, Smurfit Kappa comme EssilorLuxottica ont publié des résultats sans surprise et n’ont pas donné de prévisions pour 2023. Le secteur de la santé a globalement sous-performé, illustré par cette dernière ainsi que Carl Zeiss, ICON ou encore Biomérieux. Enfin, nous avons renforcé Adyen lors de sa publication en dessous des attentes : nous percevons d’un bon œil les opportunités de croissance et la décision du management d’investir pour les saisir.
Au sein du fonds, nous avons initié une position sur le groupe allemand Atoss Software : éditeur de logiciels en SAAS pour la gestion des ressources humaines. Le pricing power de l’entreprise est démontré par les importants gains de productivité apportés par leur outil qui leur permet de se positionner comme un partenaire de choix pour leurs clients. Le management voit ses ventes croître de 19% par an pour les prochaines années, avec un levier opérationnel certain. Impacté par son statut de valeur de croissance, le titre a subi un derating de près de 50% en 2022. Pour autant, le cas offre un fort potentiel de croissance et de levier opérationnel à long terme. Amplifon a été soldée.