Le mois de janvier 2023 s’inscrit dans la continuité du dernier trimestre 2022 : poursuite du rebond des marchés actions, porté par des données macroéconomiques encourageantes et des chiffres d’inflation en dessous des attentes. Avec une performance de 9,31% pour notre indice de référence, c’est le meilleur départ en zone Euro depuis 1999 ! Le fonds Amplegest Pricing Power s’adjuge une performance de 8,57% sur la période.
Comment l’expliquer ? L’augmentation de la probabilité d’un « atterrissage en douceur » de l’économie américaine, couplé à une baisse des coûts de l’énergie en Europe a favorisé les entreprises les plus cycliques de la cote (bancaires, semiconducteurs typiquement).
Les valeurs à fort « pricing power » que nous avons sélectionnées ont connu des fortunes diverses. On notera la poursuite du rebond des valeurs de luxe : LVMH a publié des résultats annuels mitigés mais l’optimisme du management autour de la réouverture de l’économie chinoise a été apprécié. Moncler, L’Oréal ainsi que l’automobile premium (BMW, Mercedes) bénéficient aussi de leur exposition à la Chine. ASML et Infineon parmi les semiconducteurs ont poursuivi leur redressement entamé au dernier trimestre.
A l’inverse les valeurs défensives et de surcroît exposées au consommateur américain ont sous-performé, à l’instar d’EssilorLuxottica et Amplifon dans la santé, ou encore de Pernod Ricard et Campari dans les boissons. On notera l’avertissement sur résultats de Symrise qui voit ses marges s’effriter sur le second semestre, sans détail à ce stade.
Au sein du fonds, nous avons initié une position sur Adyen : groupe leader dans les paiements digitaux. Le pricing power de l’entreprise est démontré par les importants gains de parts de marché, preuve de leur avance technologique. Impacté par son statut de valeur de croissance et par un accroissement fort de ses investissements en R&D, le titre a subi un derating de plus de 55% en 2022. Pour autant, le cas offre un fort potentiel de croissance et de levier opérationnel à long terme. Carl Zeiss, Infineon et EssilorLuxottica ont été allégées.