Avec la troisième plus forte hausse mensuelle du MSCI EMU MID CAP Net Return (dividendes réinvestis) depuis sa création, le marché semble aujourd'hui valoriser un scénario idéal avec une baisse de l’inflation accompagnée d’un soft landing. Les indices européens ont notamment été portés par les données de croissance T4 plus résilientes que prévues et par la baisse des prix de l'énergie. Dans ce contexte de forte hausse des marchés, le fonds sous-performe son indice en janvier avec une performance de +5,97% (vs +8,40%).

Au cours du mois nous avons procédé à un recentrage de nos investissements en réduisant notre exposition hors zone euro et grandes capitalisations.

Du côté des sociétés du fonds :

Virbac (+22% sur le mois) délivre un excellent T4 qui lui permet de réaliser une année 2022 en ligne avec ses objectifs initiaux (pré profit warning du mois d’octobre). Le titre rebondit donc fortement après avoir connu un important derating l’année dernière. Afin de maintenir une croissance durable, Virbac a fait le choix d’augmenter ses dépenses de R&D au détriment de sa profitabilité à court terme.

ASM International (+31%) surprend une nouvelle fois le marché en publiant un chiffre d'affaires +13% au-dessus des attentes pour le T4-22. Les prises de commandes rassurent et apportent de la visibilité avec un book to bill de 1,14x. La technologie du groupe est de plus en plus adoptée dans le processus de production des semi-conducteurs avancés. Cela rend selon nous le profil d'ASM International moins cyclique qu’auparavant.

Frontier Developments (-49%) : les dépenses des consommateurs se sont détournées des jeux vidéo pour Noel ; ce qui a entrainé une vague de profit warning dans le secteur. Frontier n’est pas épargné. Plus spécifiquement, la dernière franchise du groupe (F1 Manager) peine à trouver son public et rend le succès financier du projet trop incertain. Nous soldons notre position.

Soitec (-9%) va souffrir de la baisse des ventes de PCs & autres produits d’électronique grand public. La publication du T3 était néanmoins en ligne avec les attentes et le groupe a confirmé sa guidance annuelle. Nous restons confiants sur le dossier, valorisant un horizon moyen terme en forte croissance grâce notamment à la transition vers la 5G et les véhicules électriques.