Le positionnement des fonds Latitude à fin novembre 2022 reflète un scénario de ralentissement économique. . Bien que certaines surprises positives aux Etats-Unis soient à noter (emplois, hausse du salaire horaire moyen etc.) nous pensons que :
La tendance est toujours fortement orientée à la baisse
Les destructions d’emplois des secteurs industriels sont à ce stade compensées par les emplois gouvernementaux et les services, toujours en reprise, post Covid
Le taux de participation reste très bas, et même en baisse, expliquant la hausse du salaire moyen malgré des heures travaillées en baisse.
 
Le marché nous semble positionné pour un pivot effectif de la FED (dû à une forte baisse de l’inflation et/ou d’un fort ralentissement économique), une croissance des bénéfices robuste en 2023 et une normalisation de la prime de risque après le « flou » économique de ces derniers mois. Cependant, bien que ce positionnement soit cohérent avec l’objectif de « soft landing » de la FED, nous notons quelques incohérences comme : la contraction des bénéfices (ou une baisse des attentes) comme le suggère notamment les PMI et la courbe des taux ainsi qu’une inflation potentiellement plus durable et des FED funds maintenus à plus ou moins 5%. Sur les niveaux actuels de marché, la prime de risque semble totalement absente, or le taux d’épargne des ménages US est désormais en forte baisse et la consommation à crédit explose selon les derniers chiffres. Il est à noter que les positions shorts sont désormais moins extrêmes, mais il semble trop tôt pour parier sur un franc redémarrage cyclique dans le contexte macroéconomique décrit.
 
Nous avons donc fait évoluer la stratégie de gestion des fonds Latitude afin d’aligner l’allocation avec un scénario de hausse du risque après le rebond vigoureux des actifs risqués depuis le mois d’octobre. Les expositions actions ont été abaissées afin de diminuer le risque directionnel sur cette classe d’actifs. Toutefois, nous augmentons à la marge l’exposition aux actions européennes et émergentes raison d’une valorisation plus attractive. Nous avons augmenté la poche de liquidités et monétaire et constitué une poche de crédit short duration afin de bénéficier du portage très attractif sur le segment « cross-over ». La divergence de politique monétaire entre la FED et la BCE, plus favorable à l’Euro nous incite à limiter l’exposition au dollar US. Nous avons réduit également la stratégie d’aplatissement de la courbe des taux US par anticipation de l’atteinte prochaine du taux terminal. En ce sens, nous initions une réduction du High Yield US au profit du segment Investment Grade. Dans un contexte de remontée du risque, nous initions quelques positions sur les minières aurifères pour décorréler les portefeuilles. Un discours plus modéré de la part de Jerome Powell et des membres de la FED est désormais ancré dans le cycle de resserrement monétaire. En définitive, l’allocation des fonds Latitude est adaptée à un contexte de ralentissement très progressif de l’inflation tout en prenant en compte les interrogations grandissantes en termes de coût économique pour les entreprises et les ménages. La Chine et la dette émergente pourront être des axes d’investissements ces prochaines semaines dans ce contexte de ralentissement US et d’un dollar en baisse.