En novembre, le fonds surperforme son indice de référence de +87bps (+2,12% contre +1,25%).

Après un pic atteint en octobre, les chiffres de l’inflation en zone euro ont montré des signes de ralentissement pour la première fois depuis seize mois. Profitant de ce potentiel point d’inflexion, les marchés européens ont poursuivi leur remontée initiée en octobre. Dans ce contexte, nous avons assisté au retour des valeurs de croissance et plus particulièrement de celles du secteur technologique qui surperforment nettement les indices européens.

Esker (+13,5% sur le mois) profite de rumeurs de rachat de son concurrent américain Coupa par un fonds de Private Equity. Cette transaction se ferait sur des ratios sensiblement supérieurs à ceux de la société française.

Fountaine Pajot (+11,6%) reprend des couleurs après avoir atteint un point bas de valorisation fin septembre. Le titre reste toujours significativement sous-évalué à moins de 3x l’EBITDA 2023 pour une croissance bénéficiaire supérieure à 15% sur les deux années à venir. Les commandes atteignent des niveaux records (2 ans de chiffre d’affaires) à tel point que les acomptes versés par les clients représentent aujourd’hui plus de la moitié de la capitalisation du groupe.

Frontier (-13,9%) a souffert d’annonces de dégradation de la demande sur le segment des jeux vidéos mobiles. Le groupe n’y est pourtant pas exposé.

Française de l’Energie (-16%) a subi des prises de bénéfices suite à la baisse des prix de l’énergie dans la zone euro. Ces derniers ne progressent plus que de +35% sur un an (vs. +41,5% en octobre). Les craintes de récessions, les stocks élevés de gaz européen ainsi que l’hiver relativement chaud jusqu’à présent ont pesé sur les cours du pétrole et du gaz.

Durant le mois de novembre nous avons soldé notre position en Targetspot. La nouvelle stratégie du groupe manque selon nous de clarté et nous craignons qu’il soit dans l’obligation de se refinancer à court-terme.