Après la baisse brutale intervenue en septembre, les marchés ont connu un net rebond : les indices MSCI World ACWI et S&P500 progressent respectivement de 5,10% et 7,29% en euros. Les valeurs technologiques continuent de sous-performer avec une hausse de 3,13% pour le Nasdaq. Le fonds gagne 3,05% sur la période. 
Aux Etats –Unis, l’inflation semble se stabiliser. Si elle reste sur des niveaux élevés, il convient de noter qu’avec la hausse du taux d’emprunt maintenant à près de 7% le marché de l’immobilier commence ralentir. Le marché de l’emploi reste très dynamique avec des créations de postes supérieures aux attentes.
En Chine, les indicateurs économiques continuent d’être sous la pression de la politique Zéro Covid. Notons par ailleurs, que les Etats-Unis renforcent leur arsenal de protection technologique, en intensifiant les restrictions réglementaires sur le secteur des semiconducteurs.
Du coté micro-économique, le mois est marqué par les publications de résultats pour le 3ème trimestre. Aux Etats-Unis, les profits progressent de 2,2% (-0,6% hors secteur de l’énergie) affectés par la hausse du dollar, la persistance de pressions inflationnistes.
Plusieurs de nos sociétés ont publié leurs résultats :
Microsoft : bien qu’au dessus des attentes, le groupe affiche la plus faible croissance depuis cinq ans. Liée notamment à des bases de comparaison élevées. Azure, la division cloud ne progresse que de 35% contre 50% au trimestre précédent. La faiblesse du marché des PC conduit a une chute de l’activité Windows/OEM de 15%. Ce sont surtout les prévisions extrêmement prudentes du management pour l’année 2023 qui ont pénalisé le titre qui a baissé de -1,31%. La société souffre du ralentissement de l’économie mais est protégée par de fortes barrières à l’entrée.
Costco a publié un chiffre d’affaires en hausse de 15%, supérieur aux attentes. Les ventes à magasins constants progressent de 14%. Les abonnements croissent de 7,5% et le taux de renouvellement s’est encore amélioré pour atteindre 92,6%. Le nombre de clients top tier a progressé de 44,2%. La société n’a pas encore encore augmenté ses tarifs d’abonnements. Le titre a progressé de 5,15%.
Les résultats de Merck & Co sont spectaculaires: les ventes progressent de 14%, tirées notamment par Keytruda (oncologie, revenu annualisé supérieur à 20Mds$), Molnupiravir et Gardasil (antiviraux). La société a relevé une nouvelle fois, ses prévisions de croissance, tablant sur des ventes de 58,5-59Mds$ vs. 57,5-58,5Mds$ précédemment. Les résultats par actions devraient connaître une croissance annualisée de 17% jusqu’en 2025, en dépit d’une très forte augmentation des dépenses de R&D. Le titre a progressé de 16,36%.
Au cours du mois, nous avons poursuivi le rééquilibrage sectoriel du portefeuille en renforçant notre exposition en Linde, Merck et en Schlumberger et avons initié une position en Idex et en Intuit.