Le mois d’octobre a été marqué par un rebond des marchés européens qui compense la baisse du mois précédent. Notamment, la baisse des prix du gaz et de l’électricité depuis leurs plus hauts du mois d’août est une bonne nouvelle pour les marchés financiers dans un contexte inflationniste toujours trop fort. Dans cet environnement le fonds affiche une performance de 6.11% contre 6.35% pour le STOXX Europe 600 NR.
Le mois d’octobre marque aussi le début de la saison de publications des résultats du 3ème trimestre de nos sociétés. Dans l’ensemble, ces résultats sont meilleurs qu’attendus et les managements confirment, voire augmentent leurs prévisions. Le discours se veut optimiste avec un degré non négligeable de précaution. La capacité de notre sélection de valeurs à passer des hausses de prix est confirmée à l’image de Campari, Symrise ou encore Linde. Les rares déceptions viennent de volumes en ralentissement dans certains pans d’activité alors que les clients ont des inventaires élevés.
Pour ce qui est de mouvements, nous avons poursuivi le renforcement dans les valeurs de luxe dont le derating offre une opportunité de valorisation (LVMH, Moncler). Nous augmentons notre exposition au trafic aérien (MTU Aero, Amadeus IT) alors que les titres assimilés sont encore loin de leur valorisation pré-Covid. Au sein du secteur technologique, nous maintenons une forte surpondération mais composée désormais de logiciels (Dassault Systèmes, Amadeus IT) au détriment d’allègements dans les semi-conducteurs (Infineon, Soitec, AT&S). Enfin la chimie défensive (Linde, Symrise) occupe une place de choix dans le fonds après avoir été totalement absente. Ces achats ont été financés en allégeant notre surexposition à l’auto (Piaggio, Valeo, Pirelli, Merdeces-Benz). Les secteurs les plus surpondérés sont l’auto, la technologie et les biens de consommation. Les Large Caps représentent 90% du fonds et les pays les plus représentés sont la France, l’Allemagne et l’Italie.
Dans un contexte d’inflation (venant principalement de la hausse des prix de l’énergie) et de ralentissement économique en 2023, nos sociétés à fort Pricing Power seront, selon nous, les plus à même de continuer à fixer leurs prix et de croître plus rapidement que leurs marchés.