Deux évènements majeurs ont animé le mois d’octobre : l’introduction par les USA de nouvelles restrictions sur les livraisons d’équipements semiconducteurs, et les rumeurs de fin ou du moins de détente de la politique zéro Covid en Chine. Déjà impactés par la baisse des investissements des producteurs de mémoires, les équipementiers semiconducteurs ont du réajuster à nouveau leurs carnets de commandes et perspectives de croissance à la suite de ces nouvelles restrictions. Ces révisions bénéficiaires négatives couplées au ralentissement de la consommation discrétionnaire ont ravivé les craintes cycliques. Le fonds a souffert de sa surexposition au semiconducteur ainsi que son absence du marché.
La bonne séquence de publications n’a pas suffit à freiner la baisse des semiconducteurs et des megacaps, le marché préférant se focaliser sur les perspectives 2023 : un ralentissement de la demande et une envolée des coûts.
TSMC : trimestre record pour TSMC qui croit de 36% sur l’année, +11,4% en séquentiel et affiche une marge brute de 60% pour un titre en baisse de -48% YTD. Nous continuons de penser que le savoir-faire de TSMC sur le « Leading Edge », ses gains de parts de marché ainsi que son Pricing Power lui permettront de surperformer, et ce, même en cas de cycle baissier.
Soitec : malgré un fort ralentissement du marché du smartphone, Soitec publie une croissance organique de +28% sur le trimestre renforçant ainsi notre conviction sur sa capacité à surperformer, notamment grâce à l’augmentation du contenu.
AMD : warning de AMD suite à la faiblesse du consumer PC en baisse de -40% sur l’année. Cette dernière est compensée par la croissance des Data Centers et du Gaming en hausse respectivement de +45% et +14%. A 15x le résultat opérationnel 2023 le titre reflète déjà une bonne partie du ralentissement du marché du PC sans pour autant rémunérer les gains de parts de marché courant et à venir sur les Data Centers face à un concurrent technologiquement en berne.