Au cours de ce mois d’août baissier, -8,75% pour le fonds contre -5,05% pour le STOXX Europe 600 NR nos sociétés en portefeuille atteignent de nouveau un haut niveau de bonnes surprises lors des publications de résultats du 1er semestre avec un ratio de 90% de résultats supérieurs ou égaux aux attentes du consensus.
Nos sociétés à fortes barrières à l’entrée ont confirmé durant cette période de publications leur capacité à passer l’inflation des coûts à leurs clients et se sont montrées confiantes sur leur capacité de fixation des prix à moyen terme. Dix sociétés sur trente ont d’ailleurs révisé en hausse leurs objectifs annuels durant la période des résultats du 1er semestre qui s’achève, dont FERRARI, INFINEON, CARL ZEISS MEDITEC, SIXT SE, BIOMERIEUX et PIRELLI en août.
L’agilité et la proactivité de nos sociétés se sont également illustrées sur l’approvisionnement en gaz en Europe avec la constitution de stocks d’énergie d’ici la fin de l’année couplée à un changement de sources d’approvisionnement en énergie (électricité verte, pétrole…) et à l’amélioration de l’efficacité énergétique des capacités de production avec par exemple MERCEDES-BENZ ou INFINEON.

Après un mois de juillet de fort rebond (+10,04% pour le fonds contre +7,74% pour l’indice de référence) durant lequel l’actualité des entreprises était prise en compte, nous avons assisté à un retournement complet sur les deux dernières semaines d’août avec le discours de J. Powel à Jackson Hole sur la volonté de la FED de continuer à durcir ses politiques monétaires.
Alors que l’inflation des coûts continue d’accélérer, les valeurs à fort Pricing Power ne sont pas plus recherchées. Seul secteur en hausse sur le mois et depuis le début de l’année au sein du STOXX Europe 600 NR, le secteur des énergies (+1,93% en août contre -5,05% pour l’indice et +20,18% depuis début 2022 contre -13,02% pour l’indice) qui évolue simplement en fonction de l’offre et de la demande.
En fin de mois, le derating de nos valeurs atteint -20% en moyenne par rapport aux niveaux de P/E d’avant Covid (janvier 2020).

Pour ce qui est de mouvements, nous avons effectué de légers allègements sur l’ensemble du portefeuille pour maintenir le niveau des liquidités proche de 0,5% et avons sorti totalement VARTA (dont la pondération était de seulement 0,2%) qui ne respecte plus l'ensemble de nos critères. Pas de changement notable donc sur la composition du fonds : les secteurs les plus représentés sont la Santé, le Digital et les Mobilités. Les Large Caps représentent 74% du fonds et les pays les plus représentés sont la France, l’Allemagne et l’Italie.

Dans un contexte d’inflation (venant principalement de la hausse des prix de l’énergie) et de ralentissement économique en 2023, nos sociétés à fort Pricing Power seront, selon nous, les plus à même de continuer à fixer leurs prix et de croître plus rapidement que leurs marchés.