Le fonds a réalisé une performance de +10,16% contre +7,74% pour le STOXX Europe 600 NR au cours du
mois de juillet. La remontée très forte du fonds sur le mois est selon nous l’illustration que l’actualité des
sociétés et leurs discours prospectifs constituent un catalyseur puissant.
Le fonds est bien positionné pour les phases de rebond du marché : sur un total six journées de hausses
de plus 1% pour notre indice de référence sur le mois de juillet, le fonds surperforme cinq jours sur six. De
plus, le fonds tire également profit du ratio élevé de bonnes publications de nos sociétés qui s’élève à
89% à fin juillet avec 60% d’entre elles ayant publié leurs résultats du 2ème trimestre (sources : Bloomberg,
VA).
Ces derniers mois, nous avons régulièrement évoqué l’image de « l’élastique qui se tend » entre la
performance économique et la performance boursière d’une grande partie de nos valeurs : dix d’entre
elles, dont notre top 3, ont largement surperformé le STOXX Europe 600 NR sur le mois : Carl ZEISS MEDITEC
(+24,80%), ASML (+21,80%), SIXT SE (+21,50%), SCHNEIDER (+19,20%), FERRARI (+17,70%), INFINEON (+15%),
AIRBUS (+13,50%), VALEO (+13,40%), KION (+12%) et PIAGGIO (+11,80%).
Cette période de publications des résultats permet de confirmer que nos titres à fortes barrières à
l’entrée ont très majoritairement répercuté, et en intégralité, la hausse des coûts dans leurs prix de vente
et disposent de carnets de commandes pleins.
Des sociétés comme SCHNEIDER, MERCEDES-BENZ, EUROFINS et THALES ont révisé en hausse leurs
perspectives annuelles.
Nous avons pris nos profits sur THALES et AIRBUS post-publications. Concernant THALES, nous pensons que
le potentiel est désormais limité. Quant à AIRBUS, nous préférons être prudent dans un contexte
d’approvisionnement difficile qui s’accentuent sur la fin de l’année.
Les liquidités ainsi dégagées ont permis de constituer une nouvelle position en L’OREAL. Le titre est suivi
depuis longtemps et est entré dans le fonds à la suite d’une publication de résultats très solide au 2nd
trimestre. La taille du E-Commerce, 29% du CA du groupe en 2021 et même plus de 50% du CA réalisé en
Chine, rend le groupe bien plus fort et flexible qu’auparavant. Nous en avons la démonstration en Chine
au T2, touché par des confinements, L’OREAL a vu son CA progresser de +6% alors que le marché de la
beauté en Chine Continentale a baissé de -7%. Sur un marché concurrentiel, la société continue de
gagner des parts de marché grâce à ses infrastructures e-commerce et de distribution incomparables.
Malgré un début de rattrapage de valorisation opéré en juillet sur nos titres, l’écart entre les
performances boursières et économiques de ces derniers mois ne s’est, selon nous, pas comblé. Près
d’un tiers de nos titres ont toujours un P/E 2023e inférieur ou égal à 9x.
Nous estimons que nos entreprises, capables d’imposer leurs prix, sont les plus à mêmes de s’adapter et
d’affronter les chocs qui s’accumulent