Dans un contexte macroéconomique relativement plus calme, le marché a pu se concentrer sur les
résultats des entreprises. Ce climat plus rationnel ainsi que les bonnes réalisations de nos sociétés nous ont
permis de surperformer notablement en juillet (+10,86% vs. +6,61%).
Déjà les performance du T1 étaient remarquables mais le début du conflit en Ukraine avait obligé les
dirigeants à teinter de prudence leur discours. Finalement la confirmation d’une bonne dynamique au T2
a permis à ces derniers de confirmer leurs objectifs et assez souvent même de les relever.
Le secteur technologique (1ère victime de de-rating consécutif à la hausse des primes de risques) s’est
distingué avec des performances particulièrement solides. Des ESN aux sociétés de semi-conducteurs en
passant par les éditeurs de logiciels, aucune de nos sociétés appartenant à ces secteurs n’observe de
réelle inflexion.
Comme nous l’attendions les valeurs liées au paiement ont profité de l’environnement inflationniste. A
noter que la meilleure réalisation revient à WORLDLINE avec une croissance au T2 nettement supérieure à
celle du T1. Les comptes de NEXI et d’EDENRED sont également très bons.
Bien entendu, le secteur de l’énergie a le vent en poupe. GTT profite de l’engouement pour le GNL,
NEXANS de la transformation électrique et NEOEN des hausses de prix de vente.
ID LOGISTICS, TELEPERFORMANCE et KEYWORDS font fi de la crise grâce au recours accru à la soustraitance dans leurs différents domaines. Les incertitudes persistantes incitent les dirigeants a alléger
toujours les bilans et les charges fixes.
La santé se révèle comme à son habitude résiliente. Les comptes de VIRBAC, SARTORIUS, DECHRA, CARL
ZEISS et EQUASENS n’ont pas déçu.
Les valeurs liées à l’automobile parviennent à amortir les baisses de volumes par des effets mix favorables.
Ainsi, STELLANTIS enregistre une marge record au S122 et fait son entrée dans le TOP 3 des constructeurs les
plus rentables dans le monde. Le titre se traite 1x l’EBITA et seulement 0,7x les fonds propres malgré un ROE
de 20%...
Enfin, ADP et AMADEUS surfent sur la reprise du trafic aérien.
Nous avons renforcé notre investissement sur TECHNIP ENERGIES et initié une position sur PORSCHE. Nous
avions sensiblement réduit le poids de LOGITECH en amont d’une publication qui nous semblait risquée (la
société a effectivement réduit ses objectifs) et sur UBISOFT (nouveau décalage de production).