Comme nous le pressentions le mois dernier, la menace d’une récession a réorienté les flux vers les valeurs les plus résilientes. Ceci a permis au fonds d’amortir la baisse en juin (-6,95% vs. -9,82% pour l’indice 90% CAC Small Net Return (dividendes réinvestis) + 10% Euronext Growth All-Share Net Return (dividendes réinvestis)).
Nous avons sensiblement renforcé notre position sur FRONTIER DEV., seule société du fonds non française (cotation au UK). Bien que d’une taille modeste, nous pensons que FRONTIER est l’un des meilleurs éditeurs de jeux vidéo dans le monde. Spécialiste des jeux de gestion, il va lancer cet été une nouvelle franchise très prometteuse dans le domaine de la Formule 1. La notoriété grandissante de ce sport ainsi que l’absence totale de concurrence sur ce marché offre un boulevard à FRONTIER. Ce qui nous intéresse particulièrement dans ce développement c’est la récurrence qu’il offre puisque chaque année une nouvelle version sera éditée avec des coûts de développement largement amortis dès la première année. Il existe également un aspect spéculatif fort puisque le secteur est en forte concentration et que le titre a subi un de-rating massif au cours des deux dernières années. Le call est parfaitement détaché de la macroéconomie ce qui nous semble être un gros atout dans l’environnement actuel.
Nous avons soldé notre position sur ALBIOMA car nous pensons qu’il y a mieux à faire actuellement. Nous avons notamment initié une position sur SES-IMAGOTAG mais avec une pondération faible pour le moment (0,5%) car il existe des difficultés à court-terme. Nous avons renforcé ID LOGISTICS, qui présente un profil très résilient.