De la peur de l’inflation, les investisseurs ont changé leur fusil d’épaule et craignent désormais une entrée prochaine en récession.
Les marchés actions restent sur la même tendance avec une baisse supplémentaire de 6,17% de notre indice de référence, le MSCI Worlds ACWI TR en € en anticipation d’une baisse des résultats des entreprises. Le pétrole a corrigé de 11,7%% et le taux de rendement du 10 ans américains a perdu 46 points de base par rapport à son plus haut. Même mouvement en Europe, (10 ans allemand : - 43 point de base) où les anticipations de récession sont amplifiées par les conséquences du conflit en Ukraine. Chaque mauvaise nouvelle de la part de sociétés se traduit par une forte correction des titres.
Notre scénario central est toujours celui d’une poursuite de la croissance de l’activité, notamment aux Etats-Unis,  (après une brève période de ralentissement) et une reprise progressive en Chine. L’Europe est pénalisée par le conflit en Ukraine. L’inflation va demeurer soutenue même si le pic est proche. Le déconfinement en Chine et la baisse des prix de l’énergie auront un impact positif sur le rythme de hausse des prix.
Les prochaines publications des résultats des entreprises constitueront de bons indicateurs des perspectives économiques.
AstraZeneca a publié de nouveaux résultats d’études cliniques positives pour son Enhertu (oncologie). Si ces nouvelles données ne constituent pas une surprise majeure, elles confortent la solidité du cas d’investissement, la société est désormais un acteur majeur en cancérologie.
AliBaba a bénéficié du rebond du marché chinois. La valorisation intègre toutes les mauvaises nouvelles alors que l’environnement réglementaire est maintenant stabilisé. Le retour à la croissance de l’activité économique permet d’anticiper un rebond progressif de la consommation.
La poche semiconducteurs, fabricants et équipementiers, TSMC, AMD, Nvidia, Applied Materials…, souffre des inquiétudes liées à la baisse de la demande de PC et de téléphones mobiles. Les experts anticipent un sur-stockage des clients échaudés par la pénurie récente, conséquence de des ruptures de la supply chain, conséquences de la crise du Covid. AMD, qui continue de gagner des parts de marché dans les serveurs pour le Cloud, est le plus mauvais contributeur à la performance ce mois ci.
Le secteur auto souffre également malgré un approvisionnement en semiconducteurs en légère amélioration. Le marché s'ajuste, intégrant un environnement macro moins favorable et des révisions négatives à venir des perspectives. La valorisation du secteur en Europe est de retour sur les niveaux de mars 2020.
ASOS a révisé en baisse ses prévisions de croissance des ventes, conséquences de l’inflation et de la baisse de la confiance des consommateurs. Qui plus est le groupe fait face à une forte augmentation du taux de retour avec un impact négatif d’environ cinquante points de base sur la marge brute. Le titre est maintenant valorisé à 0,3 fois le chiffre d’affaires, au plus bas historique.
Au cours du mois nous avons complété la position en Roche profitant de la faiblesse du titre après la publication d’un résultat négatif prévisible de l’étude clinique Skyscraper I.
Nous sommes convaincus que nos sociétés sont parmi les mieux placées pour protéger leurs marges et continuer de croître dans ce nouvel environnement inflationniste. De plus, leurs moteurs de croissance interne sont peu sensibles au cycle économique.
En juin, le fonds, part IC, corrige de 8,43% et sous-performe son indice de référence qui baisse de 6,17%.