La correction entamée courant février a connu une nette accélération après le déclenchement des opérations militaires russes pour prendre le contrôle de l’Ukraine. L’envolée du prix des matières premières, pétrole et gaz, accentue la crainte d’une inflation encore plus forte et d’une récession à moyen terme. Dans ce contexte géopolitique nouveau, l’indice MSCI ACWI NTR EUR a reculé de 2,8%, une baisse limitée grâce aux secteurs de l'énergie et des matières premières, et qui masque des disparités géographiques importantes. L’Europe baisse de 5,14% quand le S&P500 corrige de 1,78%.
Plusieurs sociétés de notre portefeuille ont publié leurs résultats pour le dernier trimestre 2021 :
La bonne Performance d'AMD sur le mois (+8%) s'explique principalement par des résultats du quatrième trimestre supérieurs aux attentes ainsi que la finalisation du rachat de Xilinx qui ouvrent de nouvelles opportunités. En effet, nous pensons que les produits issus de la combinaison AMD/XILINX offriront des performances nettement supérieures aux générations précédentes, leur permettant ainsi d'adresser de nouveaux marchés.
Publication solide d'AT&S pour le troisième trimestre avec une progression de 30% des ventes, soit 6% au-dessus des attentes. L'accélération de la croissance du groupe ainsi que l'amélioration du taux de remplissage confirme notre thèse de pénurie des substrats de circuits intégrés à moyen-long terme.
Medtronic a publié des résultats en dessous des attentes, toujours sous l’effet la pandémie, mais, comme au trimestre précédent, continue de gagner des parts de marché.  Le cours de bourse avait déjà baissé en anticipation et nous avions arbitré la moitié de notre position pour constituer une stratégie optionnelle.
AstraZeneca a publié des résultats en ligne avec les attentes du marché qui, après un troisième trimestre difficile à lire, ont rassuré les investisseurs. Le point le plus important est que la société a confirmé ses objectifs 2022 d’une croissance des revenus de 10% et des résultats de 25% grâce au succès de produits récents comme Lynparza, Tagrisso ou Calquence. Avec un PER de 17,5 fois 2022 et un rendement sur dividendes de 2,5%, le titre traite avec une légère décote par rapport à ses pairs mais avec des perspectives de croissance très supérieures. Le titre a progressé de 3,5% sur la nouvelle.
Roche a présenté de nouveaux résultats d’études cliniques pour Vabysmo pour le traitement des maladies de la rétine qui confirment que ce produit a un potentiel  de blockbuster. Une nouvelle qui nous conforte dans la solidité du cas d’investissement.
META (Facebook) : le chiffre d’affaires du quatrième trimestre est ressorti en ligne avec les attentes du marché mais la société fait face à une dégradation significative de sa marge opérationnelle. Les mesures de protection de la vie privée mises en place par Apple (et bientôt par Google) ont fait chuter la profitabilité des revenus publicitaires alors même que la société investit pour sa transition vers le metaverse. Un processus long dont la rentabilité reste difficile à évaluer. Nous avions déjà beaucoup allégé la position, le titre a perdu 30% sur cette publication.
En février, le fonds, part AC, corrige de 3,95% et sous-performe son indice de référence qui baisse de 2,77%.