Le fonds sous-performe son indice de référence en janvier (-8,63% vs. -3,60% pour le CAC Mid & Small Net Return (dividendes réinvestis)). Comme depuis près d’un an, le fonds souffre de la rotation sectorielle qui pénalise fortement les titres des sociétés en croissance et qui bénéficient d’une bonne visibilité. Cette rotation touche particulièrement le secteur technologique qui représente un poids important de l’encours.
À la suite de la crise sanitaire, les pays développés affichent des niveaux de croissance records de leur PIB entraînant une pénurie de ressources et donc une hausse des coûts faisant craindre au marché une compression des marges. Malgré le partage de cette crainte à court terme nous pensons qu’à moyen terme, ce niveau de croissance des PIB n’est pas pérenne car il est le résultat d’un effet de rattrapage à la suite de la crise et est artificiellement soutenu par les Etats.
La performance a également été pénalisée par deux événements extra-financiers : KORIAN (3% de l’encours) a sensiblement corrigé à la suite du déclenchement d’une controverse visant son principal concurrent (ORPEA) et qui a précipité dans sa chute l’ensemble du secteur des EHPAD. Nous ne savons pas dans quelle mesure KORIAN peut être directement concerné par les accusations visant ORPEA et dans quelle mesure, cette controverse peut durablement mettre à mal la rentabilité des acteurs de cette industrie. Nous avons donc soldé notre position.
SOITEC a publié de très bons chiffres, mais le titre a sensiblement corrigé à la suite de l’annonce surprise d’un changement à la tête de la direction de l’entreprise. En désaccord avec le management de l’entreprise, le conseil d’administration a décidé de mettre fin au mandat de Paul Boudre. À l’origine du redressement spectaculaire de SOITEC, le départ de ce dernier a été perçu par les marchés comme les prémisses d’une crise de gouvernance. Nous ne partageons pas cet avis d’autant que le mandat de Monsieur Boudre arrivait à échéance d’ici quelques mois. Les relais de croissance de SOITEC restent solides et ne sont pas remis en question à la suite de cette décision. Seul le caractère opéable du titre semble définitivement mis de côté.
VIRBAC est le plus mauvais contributeur du mois malgré la publication d’objectifs très solides pour 2022. Nous avions réduit la position de 8% à 6% en début d’année afin de cristalliser quelques profits. La baisse du titre depuis ses points hauts (-23%) a reconstruit un potentiel important.
ACCELL, société néerlandaise spécialisée dans la conception de vélos, a fait l’objet d’une offre de rachat de la part de fonds de Private Equity. Le prix proposé nous semble insuffisant, ainsi nous gardons nos titres à ce stade.