Dans un mois marqué par de nombreuses publications, le fonds parvient à surperformer son indice de référence (+2,58% vs. +1,86% pour le CAC Mid & Small NR).
Trois déceptions. Sur ALSTOM, le marché a été surpris par l’ampleur de la destruction de cash attendue pour le S1 2021. Nous avons décidé de donner peu d’importance à la délivrance opérationnelle du nouveau groupe ALSTOM + BOMBARDIER lors de la première année d’intégration. La fusion de ces deux gros actifs industriels ne sera évidemment pas simple, toutefois les perspectives moyen terme sont très intéressantes (le carnet de commandes donne une visibilité exceptionnelle et les synergies seront probablement plus élevées que prévu). Par ailleurs, XILAM (baisse des cadences de production en Asie à cause du COVID-19) et TEAMVIEWER (taux de rétention un peu plus faible en raison d’un excès de ventes réalisé pendant le premier confinement) ont légèrement revu leurs guidances à la baisse.
Sinon, neuf sociétés détenues dans le portefeuille (représentant 35% de l’encours) ont relevé leurs objectifs annuels. Par ordre d’amplitude de révision des objectifs : VIRBAC (cours en hausse de +17% sur le mois), CAPGEMINI (+15%), STELLANTIS (+4%), SOPRA-STERIA (+1%), FNAC (+6%), KORIAN (-1,5%), SPIE (-2%), SEB (-9%). À noter que malgré les bonnes publications, les titres n’ont pas toujours bien réagi mais c’est un constat que nous pouvons faire sur l’ensemble de la cote car le marché a été très exigeant en juillet.
Par ailleurs, SOITEC et OENEO ont affiché des niveaux de croissance sensiblement supérieurs aux attentes qui permettent à ces deux sociétés de dépasser largement les niveaux d’activité de 2019 à la même période. Les autres publications n’ont pas révélé de surprises majeures : INFINEON et ASMI dans l’industrie des semi-conducteurs enregistrent des croissances très soutenues mais un peu freinées par les capacités de production (la visibilité n’en ressort que plus forte puisque les commandes sont repoussées). INFINEON détient pour la première fois de son histoire un carnet de commandes représentant deux années de chiffre d’affaires. Dans les paiements, NEXI et WORLDLINE restent impactés par la fermeture de certains commerces et par l’absence de flux touristiques, mais les résultats retrouvent la croissance au S1 avec un potentiel d’accélération important pour le S2. UPM profite du rebond du prix de la pâte à papier (que nous voyons comme une tendance long terme) et HUHTAMAKI qui n’avait que peu souffert de la crise, poursuit sur sa lancée (notamment celle de la substitution du plastique par le papier dans l’alimentaire).
Enfin, GENERIX a publié des comptes en ligne mais les prises de commandes ont été bien plus fortes que prévu (multiplication par deux fois des signatures ACV). Les résultats d’ALBIOMA sont stables en raison de travaux de maintenance beaucoup plus fréquents que l’année dernière.
AVAST a été approché par un concurrent américain, NORTON LIFELOCK. Le prix n’a pas été divulgué mais le cours est en hausse de +18% ce mois-ci. SCHNEIDER ELECTRIC a lancé une deuxième offre sur IGE+XAO à 260€ (15% de prime) pour tenter de récupérer les 30% de capital qu’il ne détient pas. Nous avons soldé notre position en IGE+XAO sur cette dernière nouvelle.
Nous avons renforcé le poids de BIKE24 (2% de l’encours) et soldé notre position sur TEMENOS avant la publication.